Sam Altman, director ejecutivo de OpenAI Inc., durante una gira de prensa por el centro de datos Stargate AI en Abilene, Texas, 23 de septiembre de 2025. Fotógrafo: Kyle Grillot/Bloomberg
© 2025 Bloomberg Finanzas LP
Una empresa con 20.000 millones de dólares de ingresos anuales no puede comprometer 1,4 billones de dólares en infraestructura de capital. Es una matemática simple: para fines de 2026, es probable que la presión del mercado impulse a OpenAI a desacelerar la construcción de su centro de datos de IA, que establece un récord.
El director ejecutivo de OpenAI, Sam Altman, «prevé aproximadamente 1,4 billones de dólares en compromisos durante los próximos 8 años», con proyectos importantes como la red Stargate de centros de datos de IA de 500 mil millones de dólares. La escala es asombrosa y sin precedentes. La empresa está efectivamente corriendo una carrera entre la adopción y la obsolescencia, apostando a que puede generar ganancias antes de que la tecnología se deprecie y los competidores se pongan al día.
Se acerca una corrección del mercado. He aquí por qué las ambiciones de infraestructura de OpenAI fracasarán en 2026 y lo que esto significa para el auge más amplio de la IA.
El bombo publicitario: apuestas demasiado grandes para tener éxito
Nvidia ha anunciado que invertirá hasta 100 mil millones de dólares en OpenAI y proporcionará procesadores avanzados para estas instalaciones. El director ejecutivo de Nvidia, Jensen Huang, llamó a esto «el proyecto informático más grande de la historia», mientras que Altman dijo a CNBC que «realmente no nos fijamos metas lo suficientemente grandes debido a la demanda del mercado». Estos asombrosos compromisos se están asumiendo a un ritmo que la historia de la tecnología rara vez, o nunca, ha visto.
La confianza es impresionante debido a los principios fundamentales de OpenAI. La compañía saldrá de 2025 con alrededor de 20 mil millones de dólares en ingresos anuales, una cantidad increíble para una startup, pero ni mucho menos la escala necesaria para justificar 1,4 billones de dólares en compromisos de infraestructura. Hemos visto esto antes en ciclos de sobreconstrucción de telecomunicaciones; las matemáticas no funcionan.
La pila de financiación: cómo OpenAI está financiando el auge
¿Cómo puede una startup como OpenAI reunir esos recursos? La respuesta es una red de acuerdos interconectados que distribuyen costos y riesgos en toda la industria. OpenAI está utilizando efectivamente los balances de otras empresas para financiar sus ambiciones.
Consideremos a los actores: SoftBank y Oracle se unieron a OpenAI en la empresa Stargate y planean construir nuevos centros de datos juntos. Los proveedores de nube en todo el mercado de hiperescala están invirtiendo fuertemente para alojar los modelos de OpenAI, apostando a que las ganancias futuras justificarán el gasto actual.
Las empresas especializadas en la nueva nube también han entrado en escena. CoreWeave, la startup de nube respaldada por Nvidia, firmó un acuerdo de varios años para proporcionar potencia informática OpenAI y al mismo tiempo recaudar 2.600 millones de dólares en el mercado de deuda privada. Están utilizando los préstamos para comprar los costosos chips Nvidia que necesita OpenAI, con el hardware como garantía. De manera similar, Crusoe Energy está recaudando capital para construir granjas de servidores masivas para cargas de trabajo OpenAI. En Texas, Crusoe ayudó a construir el primer centro de datos de gigavatios de OpenAI.
Mientras tanto, Nvidia no sólo vende chips; adquirió acciones de CoreWeave y Crusoe e incluso acordó comprar el exceso de capacidad si CoreWeave no podía arrendarla a otros clientes. El acuerdo impulsa las ventas a las nuevas empresas, que, a su vez, gastan en la compra de GPU Nvidia. Están recaudando miles de millones a través de vehículos de propósito especial (SPV) fuera de balance para financiar compras, creando un ciclo de ingresos autofinanciado que desdibuja qué parte de la demanda es genuinamente orgánica versus ingeniería financiera. La estructura es compleja y opaca.
El hilo común es que varios actores de la industria están vinculando sus fortunas al éxito de OpenAI. Esto distribuye el costo inicial, pero también concentra el riesgo: si OpenAI falla, el efecto dominó podría afectar a los recién llegados a la nube, a los fabricantes de chips, a los fideicomisos inmobiliarios y a los inversores. La red de capital de OpenAI ahora funciona como un ecosistema de financiación de riesgo compartido anclado en una suposición: que la demanda aumentará lo suficientemente rápido como para llenar toda esta nueva capacidad.
El problema de la demanda: ¿llegarán los ingresos a tiempo?
Todas estas inversiones suponen que la demanda de servicios de IA se materializará lo suficientemente rápido como para justificar la construcción. Gran parte del uso actual de la IA permanece en fases experimentales o gratuitas, y todavía tiene dificultades para traducirse en ingresos empresariales repetibles. Convertir a millones de usuarios gratuitos en clientes de pago sigue siendo uno de los desafíos centrales de la industria.
Las empresas, los clientes más rentables, están probando la IA con cautela en lugar de comprar a escala, preocupadas por la precisión y la seguridad. No aumentarán el gasto hasta que vean un retorno de la inversión comprobado.
Una fuente importante de gasto en IA es el sector gubernamental. Las agencias de defensa y de inteligencia están invirtiendo dinero en capacidades de inteligencia artificial, creando un mercado de rápido crecimiento para empresas como Palantir. Su contrato con el ejército por valor de 10.000 millones de dólares y una duración de 10 años es un ejemplo de demanda duradera de IA.
Mientras tanto, la tecnología avanza más rápido que el hormigón y el acero. El hardware de IA tiene una vida útil brutal: las costosas GPU se vuelven obsoletas en 4 a 6 años, eclipsadas por los chips más nuevos. Un costoso clúster de IA implementado hoy podría ser casi inútil para 2030 si los ciclos de actualización se aceleran como se espera, lo que significa que para cuando la demanda realmente crezca, es posible que la infraestructura actual ya necesite una actualización.
OpenAI apuesta a que puede lograr un crecimiento excepcional en el uso de la IA para ganarle al reloj de la depreciación. Tienen una ventana corta para generar ingresos antes de que llegue un nuevo ciclo de gasto. Si el auge actual aumenta la capacidad en exceso, podríamos ver una gran cantidad de servidores subutilizados y un colapso en los precios de la nube, haciéndose eco del colapso de las telecomunicaciones de principios de la década de 2000, cuando el exceso de capacidad llevó a muchas empresas ambiciosas a la ruina.
El problema de la competencia: OpenAI está perdiendo terreno
En medio de su fuerte expansión, OpenAI puede estar demasiado extendida, combinando tantos proyectos que corre el riesgo de perder terreno en su negocio principal. Además de grandes planes de infraestructura, la empresa incursionó en dispositivos de hardware (en colaboración con el famoso diseñador Jony Ive) e insinuó modelos de negocio basados en la publicidad. La empresa está yendo más allá de su enfoque original en el avance de los modelos de IA.
La competencia se está intensificando. El producto estrella de OpenAI, ChatGPT, está empezando a quedarse atrás de los modelos rivales. Tan pronto como Google ganó terreno, el liderazgo de OpenAI presionó el botón del pánico. Altman, hablando con los empleados de la empresa, según informó el Wall Street Journal, declaró un código de emergencia rojo, instándolos a detener los proyectos periféricos y redirigir todos los esfuerzos hacia la mejora del chatbot principal y sus modelos subyacentes.
En este momento, OpenAI corre el riesgo de convertirse en víctima de su propia exageración. Se ha fijado expectativas muy altas que tal vez no pueda cumplir en el plazo que necesitan los inversores.
La paciencia del mercado se está agotando
El destino de OpenAI depende de la paciencia de sus patrocinadores. Hasta ahora, los inversores han sido extraordinariamente generosos, financiando pérdidas y apuestas en infraestructura con la esperanza de un dominio futuro. Pero la paciencia tiene límites. La empresa todavía no es rentable y un análisis reciente de HSBC indica que es posible que no obtenga muchas ganancias en la próxima década.
Si el crecimiento o la ventaja tecnológica se desvanecen, el entorno financiero se vuelve hostil. Los mercados separan a los ganadores de los perdedores rápidamente después de que el ciclo de exageración alcanza su punto máximo.
En 2026, es probable que los planes de los centros de datos de IA se reduzcan o se retrasen. El mercado exigirá resultados: ingresos sostenibles, liderazgo tecnológico y un camino hacia las ganancias. Los verdaderos ganadores serán aquellos que capturen una demanda rentable antes de que el capital se estreche y la burbuja se desinfle.
