(Bloomberg)– Herramienta de medición del riesgo crediticio de la deuda de Oracle Corp. cerró en su nivel más alto desde la crisis financiera después de que una avalancha de ventas de bonos por parte de gigantes tecnológicos amplificó las preocupaciones de que se esté formando una burbuja en la industria de la inteligencia artificial.
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El coste de proteger la deuda de Oracle contra el impago alcanzó el martes el mayor desde marzo de 2009, según los precios de los derivados crediticios al final del día en Nueva York, que subieron a alrededor de 1,28 puntos porcentuales en el año, según ICE Data Services. El precio subió casi 0,03 puntos porcentuales respecto al día anterior y más del triple desde el nivel más bajo de 0,36 puntos porcentuales de junio.
El indicador recortó algunas de las ganancias de precios del miércoles, ajustando hasta 0,024 puntos porcentuales.
Oracle ha vendido efectivamente decenas de miles de millones de dólares en bonos en los últimos meses, mediante la venta de notas en su propio nombre e indirectamente a través de proyectos que apoya. Esas ventas de deuda, combinadas con el hecho de que Oracle tiene calificaciones crediticias más débiles que otros gigantes de la computación en la nube, han hecho que el swap de incumplimiento crediticio de la compañía sea una forma clave para que los inversores se protejan de una caída de la IA.
El costo creciente de la protección por incumplimiento refleja la ansiedad de los inversores sobre la brecha entre las inversiones masivas que ya se han realizado en IA y cuándo los inversores pueden esperar ver ganancias de productividad y mayores ganancias corporativas. Hans Mikkelsen, de TD Securities, advierte que el auge se hace eco de períodos anteriores de manía del mercado que llevaron los precios de los activos a extremos antes de volver a caer a la tierra.
«Hemos tenido este tipo de ciclos antes», dijo el estratega en una entrevista. «No puedo demostrar que sea lo mismo, pero se parece a lo que vimos, por ejemplo, durante la burbuja de las puntocom».
Un representante de Oracle declinó hacer comentarios.
Morgan Stanley advirtió a finales de noviembre que la creciente deuda de Oracle corre el riesgo de acercar aún más los swaps de incumplimiento crediticio de la compañía a 2 puntos porcentuales, justo por encima de su máximo en 2008. La cifra alcanzada el martes fue la más alta desde un nivel de marzo de 2009 de 1,30 puntos porcentuales para un cierre en Nueva York.
Oracle, con sede en Austin y el mayor hiperescalador con la calificación más baja, vendió 18.000 millones de dólares en bonos corporativos estadounidenses de alta calidad en septiembre y sus centros de datos están empatados en el mayor acuerdo de infraestructura de IA que llegue al mercado. Las ambiciones de inteligencia artificial de Oracle están estrechamente ligadas a OpenAI y la empresa de bases de datos cuenta con cientos de miles de millones de dólares en ingresos de OpenAI durante los próximos años.
Oracle tenía alrededor de 105.000 millones de dólares de deuda, incluidos arrendamientos, a finales de agosto, según datos compilados por Bloomberg. Alrededor de 95 mil millones de dólares de su deuda están ahora en forma de bonos estadounidenses incluidos en el índice Bloomberg US Corporate. La empresa es el mayor emisor del índice fuera del sector bancario.
Los inversores han estado cubriendo recientemente la deuda de la empresa con calificación BBB. El volumen de operaciones en los CDS de Oracle había aumentado a alrededor de 8 mil millones de dólares durante las nueve semanas que terminaron el 28 de noviembre, según un análisis de los datos del repositorio de transacciones realizado por el estratega crediticio de Barclays Plc, Jigar Patel. Esto supone un aumento respecto de los 350 millones de dólares del mismo período del año pasado.
Lo que dice Bloomberg Intelligence
El gasto en infraestructura de centros de datos en medio de una demanda aparentemente insaciable de IA está impulsando los préstamos a hiperescaladores, alimentando preocupaciones sobre la valoración. Sin embargo, esta ansiedad puede ser excesiva si las mayores empresas tecnológicas reducen los pagos a los accionistas. Una emisión récord de deuda tecnológica podría extenderse hasta 2026, pero podría verse mitigada por la gran cantidad de efectivo en los balances y cientos de miles de millones de dólares disponibles en flujo de caja libre antes de recompras y dividendos.
— Robert Schiffman y Alex Reid, analistas de BI
Atracón de deuda
Mientras tanto, se espera que la ola de gastos para construir infraestructura de inteligencia artificial y ampliar la capacidad energética para satisfacer sus demandas continúe durante el próximo año. Mikkelsen, de TD, prevé que la venta de bonos estadounidenses con grado de inversión alcanzará un récord de 2,1 billones de dólares en 2026. La emisión de este año asciende a más de 1,57 billones de dólares, según datos compilados por Bloomberg News.
Otra avalancha de ventas de deuda podría abrumar a los compradores, lo que significa que las empresas probablemente tendrán que ofrecer rendimientos más altos para atraer a los inversores. Mikkelsen prevé que los diferenciales alcancen un «rango base» de 100 a 110 puntos básicos por encima de sus índices de referencia el próximo año, de 75 a 85 puntos básicos en 2025.
Por supuesto, algunos sectores ya se han endeudado antes, y no todos acaban en desastre. La ola de deuda multianual de la industria de la salud de la década anterior sienta un precedente para un sector que agrega un apalancamiento sustancial para aprovechar oportunidades de crecimiento mientras mantiene diferenciales más ajustados que el índice, escribieron los estrategas de crédito de Citigroup Inc. Daniel Sorid y Mathew Jacob en una nota del 24 de noviembre.
Pero los tenedores de bonos corporativos tienen una capacidad limitada para aprovechar un auge de la IA, dijeron los estrategas. Y si las empresas continúan gastando mucho para mantenerse al día con las inversiones en inteligencia artificial, los administradores de dinero podrían ver deteriorarse la calidad crediticia de sus inversiones en deuda.
«Los inversores están cada vez más preocupados por la cantidad adicional de oferta que puede haber en el horizonte», escribieron los estrategas de Citigroup. «El impacto de esta vacilación en los diferenciales del sector fue bastante notable».
(Actualizaciones con movimientos de CDS en el tercer párrafo, datos de volumen de operaciones en el párrafo 11 y detalles de BI en el párrafo 12).
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