Kazuo Ueda, gobernador del Banco de Japón (BOJ), hace un gesto para hablar durante una sesión del comité de presupuesto en la cámara baja del parlamento en Tokio, Japón, el martes 9 de diciembre de 2025. Ueda dijo que el reciente ritmo de aumentos en los rendimientos de los bonos a largo plazo de Japón es «algo rápido», y agregó que el mercado a largo plazo debería determinarse en principio. Fotógrafo: Kiyoshi Ota/Bloomberg vía Getty Images
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El banco central de Japón comenzó el jueves su última reunión de política monetaria del año, con expectativas de que elevará las tasas de interés de referencia a su nivel más alto en 30 años, mientras busca seguir adelante con la normalización de políticas establecida el año pasado.
La decisión, prevista para el viernes, podría suponer un aumento de los tipos hasta el 0,75% -el nivel más alto desde 1995- y los datos de LSEG muestran una probabilidad del 86,4% de un aumento por parte del Banco de Japón.
Es probable que una subida de tipos fortalezca el yen frente al dólar y contenga la inflación, que ha estado por encima del objetivo del BOJ durante 43 meses consecutivos. Pero podría seguir pesando sobre una débil economía japonesa que se contrajo en el tercer trimestre.
Las cifras revisadas del PIB mostraron que la economía de Japón en los tres meses hasta septiembre se contrajo más de lo estimado inicialmente, contrayéndose un 0,6% intertrimestral y un 2,3% anual.
Con una subida de tipos casi segura, los expertos dijeron que la atención del mercado estará más en los comentarios del BOJ después de la decisión.
Gregor MA Hirt, director global de inversiones en múltiples activos de Allianz Global Investors, dijo en una nota del martes que la reacción del mercado dependerá de los matices de la comunicación del BOJ.
Las señales en torno a la tasa neutral o terminal -la que equilibra la inflación y el crecimiento económico- y los comentarios sobre la debilidad del yen serán algunas de las cosas a las que habrá que prestar atención.
Según se informa, el gobernador Kazuo Ueda dijo a principios de este mes que era difícil estimar la tasa terminal, y el banco central la situó entre el 1% y el 2,5%.
«Desafortunadamente, la tasa de interés neutral es un concepto para el cual sólo podemos producir una estimación bastante amplia», dijo Ueda al parlamento japonés.
Si bien se han hecho esfuerzos para reducir el rango de tasas, Ueda dijo que el BOJ debería guiar la política monetaria sin tener claridad sobre dónde se encuentra exactamente la tasa neutral.
Carl Ang, analista de investigación de renta fija de MFS Investment Management, dijo que una estimación actualizada sobre la tasa neutral podría compartirse después de la reunión del viernes.
El ritmo de las subidas de tipos
Japón se embarcó en la normalización de sus políticas el año pasado, abandonando el único régimen de tasas de interés negativas del mundo que había estado vigente desde 2016. Desde entonces, el BOJ ha mantenido consistentemente su postura de aumentar gradualmente las tasas.
Los inversores estarán atentos a los comentarios del BOJ sobre el ritmo de futuras subidas de tipos.
El banco holandés ING dijo en una nota el miércoles que, si bien el mercado espera en gran medida otra subida en junio de 2026, es más probable que el BOJ no suba los tipos hasta octubre.
Por el contrario, Bank of America estima un aumento en junio, aunque no lo descuenta por completo, el BOJ lo trasladará rápidamente a abril si el yen se debilita rápidamente. Los analistas de BofA esperan que el Banco de Japón lleve la tasa terminal al 1,5% para fines de 2027.
Si bien Ang, de MFS, dijo que había algunos riesgos para el camino de normalización de las políticas de Japón, incluida una desaceleración económica de Estados Unidos y crecientes tensiones entre China y Japón, se necesitaría un «shock material» para que el BOJ se desviara de su trayectoria de tasas.
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El banco central no abordó directamente las preocupaciones cambiarias, pero si Ueda comentara directamente sobre la debilidad del yen, sería considerado una «línea en la arena», dijo Hirt de Allianz.
El yen ha estado cotizando entre 154 y 157 frente al dólar desde noviembre, habiéndose debilitado más de un 2,5% desde que el Primer Ministro Sanae Takaichi, partidario de una política monetaria más flexible, asumió el cargo en octubre.
Durante su contienda por el liderazgo, Takaichi se había opuesto firmemente a las subidas de tipos por parte del BOJ, pero desde entonces ha suavizado su postura.
Una tasa más alta también aumentará los rendimientos de los bonos y los costos de endeudamiento para el gobierno japonés, que ha emitido su mayor paquete de estímulo desde la pandemia de Covid-19 en su intento de impulsar la economía.
Nikkei informó a principios de este mes que los costos de endeudamiento de Japón podrían duplicarse, si los rendimientos de referencia aumentan al 2,5% desde su nivel actual de alrededor del 2%. Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés a 10 años se sitúan cerca de máximos de 18 años, el último en 1,971%.
Los rendimientos del 2,5% significarían que los pagos de intereses para el gobierno japonés aumentarán a 16,1 billones de yenes en su año fiscal 2028, en comparación con los 7,9 billones de yenes en el año fiscal 2024.
Teniendo en cuenta las preocupaciones fiscales y la posible intervención del Ministerio de Finanzas en los mercados de divisas, algo que el Ministro de Finanzas Satsuki Katayama no descartó, Ang de MFS espera que el yen se mantenga entre 150 y 160 el próximo año.
