El peor escenario para la economía estadounidense podría ser una realidad inminente en 2026.
RBC indicó la probabilidad de estanflación en 2026, ya que parece que la economía recuperará un crecimiento por debajo de la tendencia mientras la inflación es «incómodamente» alta.
«Hacia 2026, vemos una economía estadounidense que está cada vez más encaminada hacia un escenario de estanflación ligera», escribieron los economistas del banco en una nota a sus clientes el miércoles. «Es una confluencia de factores que creará un entorno incómodo en el que predecimos que la inflación subyacente se mantendrá obstinadamente por encima del 3% interanual durante la mayor parte del año», agregaron.
La estanflación -incluso en una versión «ligera»- es un pronóstico preocupante para la economía estadounidense. La situación suele ser más difícil de resolver para la Reserva Federal que una recesión típica, ya que una inflación más alta impide que el banco central baje las tasas de interés para estimular la economía.
Estas son las razones por las que el banco cree que este escenario es cada vez más probable:
1. Altos costos de vivienda
Los altos costos de la vivienda son una presión clave que ha apuntalado la inflación de los servicios básicos, dijeron los economistas de RBC.
Esa medida de inflación, que excluye productos y precios volátiles de alimentos y energía, ronda el 3,5% interanual, lo que sugiere que el crecimiento de los precios en la economía tiene más impulso.
Los precios de la vivienda empezaron a subir más lentamente, pero han aumentado considerablemente en los últimos cinco años y siguen subiendo. El valor de las viviendas aumentó un 1,3% interanual en septiembre, según el índice nacional de precios de viviendas de EE. UU. S&P Totality Case-Shiller.
El alquiler equivalente para propietarios de viviendas en una ciudad promedio de EE. UU., otra medida de los costos de la vivienda, también aumentó un 3,7% interanual en septiembre, según datos de la Oficina de Estadísticas Laborales.
«Teniendo en cuenta lo que representa (el alquiler equivalente del propietario), una medida hipotética de lo que los propietarios pagarían por alquilar sus propias casas, esto significa que está en camino de agregar presión al alza al IPC subyacente», dijo RBC. «Simplemente no esperamos que el REA proporcione mucha ayuda para hacer que la inflación vuelva al objetivo del 2% de la Reserva Federal en 2026».
2. Crecimiento salarial rígido
La rígida inflación salarial también mantiene apuntalada la inflación, afirmó RBC. Los ingresos medios por hora de todos los empleados del sector privado crecieron un 3,8% año tras año en septiembre, según el BLS.
El banco destacó que la inflación de los principales servicios, menos los costes de la vivienda, no ha llegado a ser negativa en los últimos cuarenta años. Esto se debe en gran medida a la presión al alza sobre los salarios, han sugerido los economistas.
«En pocas palabras, no esperamos presiones deflacionarias de este sector y, lo que es más importante, esperamos una desinflación limitada», dijeron. «No vemos un camino para que los salarios y, por lo tanto, los principales servicios ex-casas bajen significativamente».
Honorarios
Tampoco es probable que los precios de las materias primas cambien en la dirección correcta. La inflación de las mercancías ha aumentado constantemente durante el año pasado y alcanzó un ritmo anual del 1,8% en septiembre, según el BLS.
RBC dijo que ya espera que los precios de las materias primas aumenten en los años posteriores a la pandemia, después de que las cadenas de suministro y la demanda en la economía se hayan normalizado.
Luego, el presidente Donald Trump presentó su serie de aranceles recíprocos, que también se espera que sigan alimentando la inflación de las materias primas.
«Han pasado casi ocho meses desde el Día de la Libertad (7 de abril) y seguimos manteniendo nuestra opinión de que los aranceles pesarán sobre el mercado laboral y ejercerán una presión al alza sobre la inflación», escribieron los economistas.
«Nuestra preocupación sigue siendo que todavía tenemos que ver el traspaso total de los aranceles a los precios de los productos de consumo, que creemos que alcanzarán su punto máximo en el segundo trimestre de 2026», agregaron más tarde.
Enorme gasto gubernamental
El fuerte gasto público es un factor que podría limitar el crecimiento económico el próximo año, afirmó RBC.
A menudo se piensa que el gasto público estimula la economía. Sin embargo, también podría obstaculizar el crecimiento en el mediano plazo, dijeron los economistas, ya que un mayor gasto del sector público a menudo se asocia con una menor productividad.
El PIB cayó ligeramente durante el primer trimestre, pero desde entonces la economía se recuperó y se expandió a un ritmo saludable. Se espera que el crecimiento interanual del PIB para el tercer trimestre alcance un sólido 3,9%, según la última estimación de los economistas de la Reserva Federal de Atlanta.
La deuda pública también es intrínsecamente inflacionaria, lo que se suma a las presiones estanflacionarias. Estados Unidos está en camino de tener un déficit de 21,1 billones de dólares durante la próxima década, según una proyección publicada por la Oficina de Presupuesto del Congreso a principios de 2025.
